2016年聚氨酯保溫板收入同比增長1倍，銷售回暖遠(yuǎn)超市場預(yù)期，3萬噸特種聚醚單體、5萬噸異丙醇胺改性項目將逐步釋放產(chǎn)能，長期來看，2017年的業(yè)績增長來源于12萬噸環(huán)氧丙烷建成投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后，公司新增凈利潤1個億左右，不考慮非公開發(fā)行的影響，預(yù)計16-18年的每股收益0.27/0.37/0.53元，給予40倍的PE，目標(biāo)價11元，維持“買入”評級。
2016年凈利潤同比增長40%左右
公布2015年報及2016年第1季報，2015年實現(xiàn)銷售收入18.28億，同比減少14.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.03億，同比增長9.67%，每股收益為0.19元。2016年第1季度實現(xiàn)銷售收入4.14億，同比減少12.42%，歸屬上市公司股東的凈利潤為3104.5萬，同比增長了11.93%，每股收益為0.06元。預(yù)計2016年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤為6200-7450萬，同比增長0-20%。維持原有業(yè)績預(yù)測，2016年凈利潤同比增長40%左右。
異丙醇胺、特種聚醚大單體將建成投產(chǎn)，銷量同比增加10%-20%
2015年硬泡組合聚醚的銷量大約為11萬噸，異丙醇胺的銷量大約為4萬噸，2016年下半年新增產(chǎn)能3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺技改項目將建成投產(chǎn)，特種聚醚單體主要應(yīng)用在涂料、TPU彈性體等領(lǐng)域，市場前景非常廣闊，5萬噸異丙醇胺的應(yīng)用領(lǐng)域主要于水泥助磨劑，根據(jù)我們的測算，異丙醇胺的潛在市場空間大約為13萬噸左右。預(yù)計2016年硬泡組合聚醚的銷量同比增長10%左右，異丙醇胺的銷量同比增長20%左右。
聚氨酯保溫板銷售收入提升1倍，毛利率穩(wěn)定在30%以上
聚氨酯保溫板的現(xiàn)有產(chǎn)能為750萬平米，2016年將擴(kuò)建到1500萬平米，預(yù)計2016年聚氨酯保溫板的收入大約為7000萬左右，銷量同比增長100%以上，毛利率大約為30%左右，隨著開工率的逐步提升，毛利率至少保持30%以上。
《建筑設(shè)計防火規(guī)范》于2015年5月開始強(qiáng)制執(zhí)行，聚氨酯等有機(jī)保溫材料將進(jìn)入高速增長期，西北市場、北京市場將是未來業(yè)績增長的重要來源。
